派拉蒙加码收购华纳兄弟探索，但每股价值未提升

【编者按】好莱坞资本战场再起硝烟！派拉蒙与奈飞围绕华纳兄弟探索公司的收购战已进入白热化阶段。这场价值千亿美元的传媒业世纪并购，不仅牵动着华尔街的神经，更可能重塑全球流媒体格局。派拉蒙最新祭出“监管信心牌”，首创“计时费”条款向股东示好，背后是埃里森家族与红鸟资本436亿美元的股权承诺。而奈飞则打出“保就业”情感牌，在裁员潮中强调交易对工人的保护。两大巨头贴身肉搏间，暗藏反垄断监管的达摩克利斯之剑。当传统制片厂遇上流媒体新贵，这场博弈将如何改写好莱坞权力图谱？让我们穿透财务术语的迷雾，解码这场商业巨鳄的巅峰对决。

派拉蒙天空之舞周二宣布升级对华纳兄弟探索公司的收购要约，新增所谓“计时费”等条款以彰显其对监管审批的信心。

但派拉蒙并未提高给华纳兄弟探索股东的每股报价。去年12月，派拉蒙以每股30美元全现金方式对华纳兄弟探索发起恶意收购。该公司声称其出价优于华纳兄弟探索与奈飞正在磋商的交易。

“我们每股30美元全现金的优越报价，其附加效益充分彰显了我们坚定不移的承诺——确保华纳兄弟探索股东获得投资应得的完整价值。”派拉蒙CEO大卫·埃里森在声明中强调，“我们正进行实质性升级：以数十亿美元支撑报价，为股东提供价值确定性、清晰的监管路径，以及抵御市场波动的保护。”

“计时费”条款规定，若派拉蒙与华纳兄弟探索的合并交易因监管审批延迟，派拉蒙将向华纳兄弟探索股东支付该笔费用。

派拉蒙将费用标准设定为：若交易在2026年底后仍未完成，每延迟一个季度即向股东支付每股0.25美元，“这凸显了派拉蒙对交易获批速度与确定性的信心”。

按此计算，若交易在12月31日后每延迟一个季度，所谓的计时费现金价值将高达约6.5亿美元。

此外，派拉蒙周二表示将承担华纳兄弟探索若与奈飞交易失败所需支付的28亿美元解约金，同时免除可能产生的15亿美元债务再融资成本。

派拉蒙称修订后的要约——包括计时费、解约金资助及再融资方案——已获“全额融资支持”：埃里森家族与红鸟资本合伙人提供436亿美元股权承诺，美国银行、花旗集团及私募机构阿波罗集团提供540亿美元债务承诺。

奈飞拟收购华纳兄弟探索流媒体与制片资产的交易，预计自去年12月宣布后需12至18个月完成。该交易将在华纳兄弟探索旗下电视网络（包括CNN、TBS与探索频道）完成分拆后进行，预计时间为2026年第三季度。

上月，奈飞修改了对华纳兄弟探索资产的报价，调整为每股27.75美元全现金支付。原交易方案包含现金与股票组合，股权价值达720亿美元。

派拉蒙的修订要约直指监管软肋——自奈飞公布收购意向以来，立法者与行业内部持续提出的反垄断隐忧。

奈飞联席CEO泰德·萨兰多斯曾公开表达对交易获批的信心，最近一次是在1月的投资者收益电话会议中。他坚信交易将获监管批准，并强调在传媒业大规模裁员背景下，“这笔交易有利于消费者……有利于创新、有利于劳动者，能保障就业岗位。”